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华尔街日报:中共新领导人进退两难

作者:Craig|来源:文摘|日期:2012-11-12 03:34:30

国新一代领导人将面临一个进退两难的局面。推进改革意味着放松中共对国家经济实力的控制。实施人民币自由兑换以及放开资本项目等方面的改革,就将不可避免地导致这种局面。然而,如果不进行改革,中国新一代领导人将面临失去政权这一更大的风险。

中国新领导班子无需担心获得民众支持以继续掌权的问题。不过,为保持资金流动和经济运转,他们将需要获得投资者的支持和信心。

本周中共十八大闭幕时,我们将知晓谁会在中共最高决策机构──中共中央政治局常务委员会获得一席之位。无论谁上台,都将面临一大堆根深蒂固的经济问题。

今年大部分时间,随着中国为10年一次的领导人换届做准备,分析人士都一直在猜测中国会推出重大改革措施。
首先,政府主导的经济模式虽曾带来数十年的两位数经济增长,但随着经济增长放缓,这种模式似乎开始与现实脱节。

其次,随着薄熙来丑闻的曝光,一党执政体制内部存在的腐败问题的严重程度暴露出来。若不是一名英国人被杀事件的曝光,薄熙来本周极有可能会进入中共中央政治局常委会。改革似乎是不可避免的,至少我们是这样认为的。

不过,即将离任的国家主席胡锦涛最近所说的话表明,中共没有放松对政权的掌握或进行改革的意思。胡锦涛说,应不断增强国有经济活力、控制力、影响力。

近几天公布的一些出现好转的经济数据或许从一定程度上使要求改革的呼声有所缓和。最近,中国公布继9月出口回暖后,10月出口再增长11.6%,至1,756亿美元。

上周五,还有报道说工业增加值同比增幅上升至9.8%,而零售额增长14.5%,增幅超过了预期。一些经济学家目前认为,中国经济已经见底并开始反弹。这种观点恰好与精心筹划的中共十八大吻合。不过,这看起来像是一厢情愿的想法。

中国新一代领导人将面临一系列代际性、结构性挑战。中国经济所面临的一种日益强烈的批评是被指结构失衡──严重依赖投资主导的经济增长模式,由国有企业占主导地位,银行贷款提供资金。

花旗(Citi)分析师警告说,中国的基尼系数约为0.5,投资在国内生产总值(GDP)中所占的比重接近50%,在这种情况下,中国经济已经到了一个重要关口。

其他分析师说,中国看上去并不稳固的金融业使改革成为必要,信贷激增的局面必须结束。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)写道,按照目前的增长速度,到2013年中国银行业资产规模相比2008年将增长近14万亿美元(不包括表外项目和非银行金融机构的资产)。这相当于在五年内复制了美国整个商业银行业。

惠誉说,资产负债规模如此快速扩张是不可持续的。不断上升的杠杆率或是会严重影响借款人的偿债能力(在中资银行从不关闭信贷闸门的大环境下这种情况不太可能发生),或是现有各种资源无法满足银行的资金和资本需求。后者发生的可能性更大。

惠誉说,资金问题已经出现。中国股市表现不佳经常被指是由在股市上过度融资造成的。

惠誉还对近期好转的经济数据提出告诫。这种情况反映出信贷增速再次加快上升。这一现象将不得不被遏制,意味着经济增速可能放缓,就像我们在今年早些时候看到的那样。

此轮信贷繁荣将会如何终结可能成为中国经济以及中国新一代领导人面临的最大挑战。如果信贷闸门不再是永远打开的,那么管理这样一个经济体所面临的挑战也将大得多。可以说,信贷膨胀也从根本上削弱了中国制造业的地位。

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